央行政策创新传递支持民企重要信号 引导设立民营企业债券融资支持工具有利于“精准滴灌”
10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议特别强调，要聚焦解决中小微企业和民营企业融资难题，实施好民企债券融资支持计划。10月22日，央行宣布一项支持民企债券融资的“硬举措”，引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。
具体而言，民营企业债券融资支持工具由央行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。
2018年上半年，债券市场违约现象频发于民营企业，导致市场对民营企业产生了一定的恐慌情绪，加剧了民营企业融资的难度和流动性问题。央行等部门已采取了定向降准等系列缓解措施，一定程度上缓释了市场的恐慌情绪，债券市场融资功能有所恢复。
央行研究局局长徐忠发表文章称，设立民营企业债券融资支持工具是重大政策创新。债券市场具有公开、透明、预期引导性强的特点，以债券市场作为关键突破口，由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种市场化方式，支持民营企业发债融资，可以释放积极信号，增强民营企业债券投资信心，阻断民营企业股、债、贷信用收缩相互传染，并带动民营企业整体融资恢复。
“央行推出民营企业债券融资支持工具，并将推动银行、保险等机构开展金融创新，为民营企业债券融资提供增信服务。这些外部信用支持将有效改善民营企业债券信用评级相对偏低、波动性相对较大的状况，有利于降低民营企业债券违约水平。”交通银行(601328,诊股)首席经济学家连平认为，这是货币政策针对性实施和“精准滴灌”的典型方式，是货币政策运作于资本市场的重要创新。
东方金诚评级副总监俞春江表示，此举清晰地传递了国家支持民营企业发展和融资的政策信号，有助于纠正部分机构对民营企业融资的理解和操作误区，恢复乃至提升民营企业的金融可及性。
对于央行提到的“专业机构”，不少人士猜测为中债信用增进公司。10月份，中债信用增进公司已经参与发行了“18荣盛SCP005”和“18红狮SCP006”信用风险缓释凭证（CRM），这两家企业均为浙江民企。
不过，中信证券(600030,诊股)债券研究团队发布研报指出，能作为CRM发行主体的并非只有中债增信，商业银行和券商也可以作为主体发行CRM。该研报指出，使用央行通过直接或者间接渠道提供的资金，发行标的为第三方民企的信用风险缓释工具或者担保增信，要比直接购买中低等级民企债券的杠杆率更高，可以通过杠杆效应撬动更大的存量资金。
“获得专项资金支持的担保、信用增进等专业机构将扩大信用增进能力，同时，加大对民营企业提供信用增进的力度，可以恢复乃至提升中低信用等级民营企业债券对投资者的吸引力。预计针对民营企业债券创设的信用风险缓释工具也有望扩容。”俞春江预计，高信用等级民营企业将最先受益，从而提高债券融资成功率，有效缓解流动性问题，增强抵御经济波动的能力；中低信用等级民企的债券也有望改善市场预期，并通过信用增进机构的信用增进措施，逐步恢复乃至提升市场对其所发债券的信心。
在间接融资方面，央行10月22日表示再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，发挥其定向调控、精准滴灌功能，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。央行此前于6月份增加了再贷款和再贴现额度1500亿元。
此前，央行还扩大了再贷款、MLF担保品范围，将不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券，AA+和AA级公司信用类债券，优质小微企业贷款和绿色贷款纳入合格担保品范围。
“上一轮鼓励中低等级信用债来做MLF质押品，对此较为积极的机构仍然是非银行机构而非银行。”上述研报表示，后续可能还会出现央行采用直接或者间接的工具进行操作，从而传达货币政策意图。
近日召开的金融委专题会议强调，要在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。
连平表示，从陆续出台的配套政策看，下一步的政策措施将把重心放在全面拓宽微观经济主体的融资渠道上，促进更多的金融资源投入到以小微和民营企业为代表的实体经济重点领域，激发经济增长的活力。预计未来围绕维持市场稳定、改善市场预期和提升市场融资功能，将出台一系列配套改革措施，民营企业的融资环境将得到持续改善。
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责任编辑：赵子牛
