提到养元饮品，可能很多人并不知晓，但是说到六个核桃，想必就家喻户晓了。即便没有喝过，也一定对“经常用脑多喝六个核桃”的广告语有所耳闻。而“六个核桃”正是养元饮品的核心利润来源。
依靠单一大单品核桃乳，养元股份成为自2017年以来沪市发行价“最贵”新股，成功跻身沪深两市发行价第二高位置，让人为之侧目。然而“成也萧何，败也萧何”。养元股份的高发行价并没能维持多久，新股上市之后快速回撤，甚至跌停。这不仅让大家对“新股平均7个涨停板”的愿望落空，而且其传递的信号意味深远：未来申购新股不再是稳赚不赔，恐怕会成为一件危险的事。打新股稳赚不赔的历史或将由此改写。
从399万元到近百亿元，10年时间，养元饮品从一个“弃儿”成长为万众瞩目的“明星”，首先需要感谢的就是当初临危“接盘”的58名老员工，如果没有他们就没有“六个核桃”，更不会有如今的养元饮品。2005年老白干集团对旗下濒临破产的企业进行资产剥离，养元饮品位列其中，58名老员工凑钱将其买了下来，主要生产核桃乳，这才有了后来的“六个核桃”。
其次要感谢营销策略。请著名主持人陈鲁豫做形象代言人，花巨资在央视黄金时段播放广告，与央视《挑战不可能》等节目签约……在营销的狂轰滥炸之下，养元公司年平均营业收入增速超过了100%。当然，所花费的代价不菲。数据显示，2013~2016年上半年，养元饮品市场推广费为2.6亿元、3.2亿元、3.8亿元和2.8亿元，在营收中的占比分别高达3.5%、3.9%、4.1%和6.9%。销售费用也逐年增加，2014~2016年上半年的销售费用分别为8.6亿元、9.2亿元和4.9亿元，占营业收入的比例分别为10.4%、10.1%和12.2%。
再次，曾三次冲击1PO均折戟而归，虽然未能获批，但是始终“不忘初心”，经过7年跋涉后终于在2018年2月12日得偿所愿，从侧面证明了公司的实力。根据招股说明书数据显示，2013年~2016年上半年，养元饮品营业收入分别为74亿元、83亿元、91亿元和40亿元，其中2014年和2015年同比增长11%和10%；净利润分别为16亿元、18亿元、26亿元和13亿元，2014年和2015年同比增长16%和43%。
最后不得不提的就是备受质疑的“轻研发”。相对于高企的营销费用，研发费用甚至少得可以忽略不计。2013年到2016年上半年，公司的研发费用仅为129万元、247万元、545万元和338万元，这些钱在养元饮品营收中占比分别只有0.017%、0.03%、0.06%和0.086%。
如今，面对承德露露、伊利、蒙牛、三元、娃哈哈、盼盼等知名品牌均已进入核桃乳行业的严峻形势，养元饮品该如何突围？从目前来看，答案依然是营销。
招股书显示，养元饮品此次公开募集32.66亿元，分别用于“营销网络建设及市场开发项目”和“衡水总部年产20万吨营养型植物蛋白饮料项目”。单纯靠营销“烧钱”是否能够撑得起养元的未来可持续发展尚是未解迷题，在公司产能利用率仅为34.46%的前提下，盲目扩张，不知又是意欲何为？
其实，证监会也曾要求养元饮品说明其“重推广轻研发”这种模式的可持续性。彼时，养元饮品称，“经营模式的盈利能力具有可持续性”，并表示公司此前持续10年的快速增长主要归功于“六个核桃”大单品战略。同时，公司拟于上市后加强产品研究，培育新的大单品。
从“最贵”新股到“最熊”新股，不过几个交易日而已，然而养元饮品背后的问题却冰冻三尺非一日之寒。养元对“六个核桃”过度依赖，近年来业绩不断下滑，盲目扩充产能，以及重营销轻研发的种种做法使投资者不得不对其持谨慎态度。
希望曾经被老白干遗弃的养元，不会再度被市场遗弃。目前，养元饮品的回应是，公司上市后的股价波动是资本市场上的波动，公司方面的基本面和经营状况一切正常。
