变革资管行业的纲领性文件终于落地。2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《意见》)正式发布。总体上看，《意见》按照产品类型统一监管标准，从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类，分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。
刚兑正式打破
对于久受争议的刚性兑付，《意见》明确提出资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付。“ 刚性兑付偏离了资管产品‘受人之托、代人理财’的本质，抬高无风险收益率水平，干扰资金价格，不仅影响发挥市场在资源配置中的决定性作用，还弱化了市场纪律。”央行有关负责人表示。
作为资管新规的重中之重，《意见》对打破刚性兑付作出了一系列细化安排，包括在定义资管业务时，要求金融机构不得承诺保本保收益，产品出现兑付困难时不得以任何形式垫资兑付等。
换句话说，保本理财将退出历史舞台。融360监测的数据显示，今年3月份共有15212款理财产品到期，6149款产品披露了实际到期收益率，有157款产品未达到预期最高收益率，收益达标比高达97.45%，没有产品亏损。对此，该机构分析称，之所以理财产品的收益达标比很高，就是归因于刚性兑付，但今后这种现象将不会存在，银行不得承诺保本保息，要严格执行“卖者尽责、买者自负”，产品亏损投资者要自己承担损失。
而从银行的角度看，眼下承接保本理财需求，缓解负债压力的一个主要途径可能在于提升存款增速。也许是“未雨绸缪”，为稳定存款来源，自4月中下旬以来，商业银行发行的大额存单利率一路飙升。包括大型银行、股份制银行和地方性银行在内，均对大额存单利率做出了上浮调整，最高上浮幅度超过50%，价格战一触即发。
铺路利率市场化
率先开启本次利率上浮调整的是大型银行。4月14日，建设银行推出了一年期利率2.175%的大额存单，较基准利率上浮45%，起购金额30万元。紧随其后，农业银行和中国银行也于4月16日推出了较基准利率上浮45%的一年期大额存单。截至4月末，工商银行、交通银行以及招商银行、华夏银行等股份制银行，上海银行、青岛银行等城商行已悉数调高了大额存单利率。
据融360监测的35家大额存单发行银行数据，目前大额存单的利率全部较基准利率上浮30%，而普通定期存款仅有一半较基准上浮30%，期限越长，二者的利率相差越大，最高甚至有较基准上浮52%。目前两年期、三年期、五年期大额存单利率分别较普通定期存款利率高51、70、83个基点，较2017年底的大额存单利率分别上调了9个、13个、14个基点。
“由于央行拟将大额存单利率上限提高，国有银行率先上调大额存单利率。预计2018年5月还会有大批银行发售大额存单，且利率或将由目前集中上浮30%—40%上调到40%—50%甚至以上。”融360理财分析师刘银平表示。
从时间顺序看，此次商业银行集体上浮大额存单利率与监管层释放的政策方向有着直接关系。稍早前，中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛指出，我国正在进行利率市场化改革，目前中国仍存在一些利率“双轨制”，最佳策略是让存贷款基准利率和货币市场利率逐渐统一。此外，全国市场利率定价自律机制于4月12日召开会议，机构成员就放开商业银行存款利率自律上限的事宜做出讨论。目前的方向是，根据不同类银行按不同幅度放宽大额存单利率上限。
此外，除了利率市场化方面的考量，大额存单利率的上调，也可在一定程度上缓解商业银行负债端的增长压力。“随着资管新规的推进，保本类理财产品将逐步退出，上调存款类产品收益能够更好地对接低风险偏好的投资者。”普益标准研究员魏骥遥分析称，从市场调研来看，过去由于银行存款收益过低，促使不少投资者转向银行理财产品及货币基金产品，但事实上，部分投资者对于理财产品及货币基金产品的安全性仍然不够放心，只是单纯的因为存款收益不能满足其需求。在存款利率上调后，必然促使一部分低风险偏好客户的回流。
负债端压力不减
存款增长乏力正在令商业银行的负债承压。央行数据显示，截至2018年3月末，人民币存款余额为155.65万亿元，同比增长10.3%，增速较去年同期下降2.7%。与此同时，存款规模分化情况较为严重。根据各行财报，截至2017年末，国有五大行存款余额达到32.14万亿元，占住户存款的比重为49.93%，如果加上个人存款规模堪比大型的招商银行(2017年个人存款余额1.34万亿元)，占比则超过50%。“这些‘存款大行’的个人存款余额增速较为平稳，在2.5%—4.9%之间，而其他银行的揽储能力呈现明显分化，既有增速高达60%以上的城商行(例如徽商银行66%)，也有增速为负的全国性股份制银行(如中信银行、民生银行)。”刘银平表示。
由于资金面吃紧，抓存款再度成为不少银行的重点工作。在刘银平看来，目前人民币存款增速持续下滑、银行揽储压力巨大，在此背景下，放开存款利率上限的效果可类比于加息，有助于增加储户的存款收益，提升存款产品相对于货币基金和理财产品的竞争力，从而让银行更好地降低负债端压力，平稳综合揽储成本，短期内对提升人民币存款增速具有一定的刺激作用。
但从银行角度，以上调利率“吸引”来的存款势必将面临负债成本的抬升，如何应对存款付息成本上升的挑战，无疑是商业银行迫切需要解决的问题。如果从贷款端“找齐”，可能性相对有限，那么就需要优化负债结构、提高资产负债的匹配能力。
在此过程中，结构性存款成为不少银行的主要选择。随着资管新规的落地，银行资产回归表内迫在眉睫，而结构性存款可归为表内存款，银行发行此类产品的动力较高。“不少银行通过发行结构性存款产品来应对银行理财转型压力和揽储压力，当保本理财将退出历史舞台，部分风险厌恶型的投资者或会选择存款产品，这给银行存款市场带来一定机遇。”刘银平认为，在银行存款利率浮动上限逐步放开后，各种类型银行不仅在调整大额存单的利率，也对其他种类的存款产品有一定的调整；未来市场流动性维持紧平衡，具体还要看央行公开市场操作等情况。总的来看，银行存款利率下行的可能性不大，或有小幅上涨。
