野村证券近日发布有关“一带一路”的专题研究报告指出，“一带一路”旨在通过“一带一路”沿线的基础设施建设来增强中国与相关国家在贸易、投资与文化等诸多方面的合作。
中国方案
野村中国经济学家陈家瑶、王立升表示，根据野村测算，“一带一路”项目投资总规模在未来10年内达到1.5万亿美元，在未来10年间可为中国带来额外0.1个百分点的年均GDP增长。
除此之外，“一带一路”还可以帮助中国实现多重的经济与政治目标，包括消化过剩产能，平衡区域发展，推动国内产业转型与升级，提高中长期的资本回报率，获得稳定的自然资源与原材料进口来源，以及增强中国的国际影响力与领导力。
与此同时，“一带一路”投资项目会显著推动受援国的投资、贸易与就业增长。基于当前在建与计划中的“一带一路”投资项目，南亚地区的巴基斯坦、孟加拉国、斯里兰卡，以及东南亚地区的马来西亚与菲律宾可能获益最大。
野村报告还认为，中国在推进“一带一路”的过程中可能会面临一定的风险。
首先，部分“一带一路”投资项目并非完全出于利润最大化的目的，这些项目可能在初始阶段资本回报率较低、资金回收期较长、产权保护较差、违约风险较高。
此外，不少“一带一路”国家财政与国际收支状况较差，资金缺乏，甚至存在一定的主权违约风险。但从长期来看，这些风险会随着基础设施、产权保护环境、国际评级与保险制度的完善而降低。
四大领域受益
在资本市场方面，目前国内已经在股票市场推出了“一带一路”相关板块和指数，中金公司和金瑞基金合作的MSCI“一带一路”ETF也已于去年在美国纽交所挂牌上市。
野村中国股票研究部主管及大中华区首席股票策略师刘鸣镝表示，在中国股票市场，有四大领域将从“一带一路”中受益。
1。为当地实体经济奠定基础的基础设施相关产业，包括建筑和材料、交通、公用事业、电信；
2。对资助基础设施和其他投资至关重要的金融机构；
3。基础设施之后是制造业、消费和服务行业，包括电商、物流、汽车、纺织、房地产等；
4。随着中国试图保障其海外权益，国防领域将迎来新的订单。
中国在“一带一路”国家的竣工项目和新订单均在增加，在截至2月底的12个月中，完成项目价值达到880亿美元，同比增长17%；而新签合同金额达到1460亿美元，同比增长20%。
“一带一路”项目融资需求的增加将有利于借贷机构、交易所和券商等金融机构。
中国的企业债券市场和中国的交易所将受益于绿色债券和“一带一路”债券带来的融资需求增加。2017年，中国是世界第二大绿色债券发行国，符合国际绿色债券定义的发行量达236亿美元。
专项债券
去年，上交所和深交出台《关于开展“一带一路”债券试点的通知》，设立“一带一路”专项债券，一方面有利于促进“一带一路”资金融通，便利“一带一路”各类项目的融资落地，推动资本市场更好地服务国家“一带一路”建设；另一方面也有利于我国债券市场的对外开放，丰富我国债券市场的投资品种。
此外，推动“一带一路”沿线国家和企业利用中国市场融资，以及中国企业将“一带一路”债券募集资金用于国际基建项目、国际贸易中的支付和交易，也有助于增强人民币在跨境支付方面的重要地位，提升中国债券资本市场在国际资本市场中的系统重要性。
在“一带一路”债券发行方面，目前已有不少企业实现了突破。上交所方面，2017年3月，俄罗斯铝业联合公司在上交所发行了首只“一带一路”熊猫债券，为首单“一带一路”企业发行的熊猫债券；同年，全国首只“一带一路”资产支持证券——云南交投供应链资产支持证券成功获批，致力于“一带一路”高速公路设施联通；2018年1月19日，红狮控股集团则开启了境内企业发行公司债券、募集资金用于“一带一路”建设的先河。2018年3月6日，恒逸石化股份有限公司也成功发行了“一带一路”公司债券。
深交所方面，招商局港口控股有限公司及普洛斯洛华中国海外控股(香港)有限公司在深交所成功发行市场首批“一带一路”公募熊猫公司债券，合计17亿元，两只债券募集资金均跨境使用，分别用于收购斯里兰卡汉班托塔港股权及欧洲沿线物流基础设施资产。
此外，交易所已经与马来西亚、土耳其等多个“一带一路”沿线国家以及中国远洋等多家企业就“一带一路”债券进行沟通。
发债提速
目前“一带一路”债券仅限于交易所债券，还未进入银行间债券市场。对于大部分海外投资者而言，尤其是通过CIBM和债券通进入中国债券市场的投资者，目前可能还无法投资“一带一路”债券，这可能部分限制了“一带一路”债券的需求。未来随着“一带一路”债券发行规模扩容，或有相应的ETF和基金产品出售，方便部分海外投资者投资。
“一带一路”债券未来市场规模可能有多大？中金公司预计，试点成功后，“一带一路”债券投资品种将更加规模化和常态化，“一带一路”债券或也将成为熊猫债券的重要品种。在监管机构积极推动人民币国际化的大背景下，叠加各种条件逐步有利于熊猫债，预计未来熊猫债市场有望进一步向境外机构实现更大意义上的开放。
首先，从大的环境上，人民币在支付结算货币体系中的排名逐步上升，人民币支付结算如CIPS等基础设施建设越来越完善；其次，金融工作会议提到“深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换”。
其次，从监管机构的角度来看，为了推动市场发展，未来可能会出台更多有利于发行便利的监管措施和规定。
再次，伴随人民币加入SDR、人民币汇率趋稳且贬值压力明显减轻，未来会有更多的国家将人民币纳入外汇储备，发行熊猫债也有助于境外机构实现借款工具的多元化。综合来看，熊猫债逐步具备天时、地利、人和等因素的配合，发债速度有望加快，未来可能成为重要的债券类别。
一般公司债方面，从目前“一带一路”公司债发行情况来看，国内民营企业发债热情较高，特别是海外项目布局较多的中上游企业。展望未来，随着我国企业国际化程度提高，“一带一路”公司债的发行规模有望持续增长。
至于“一带一路”债券，尤其是熊猫债，面临的风险主要包括国别风险、利率风险和汇率风险。
国别风险方面，“一带一路”涉及的国家较多，不同国家的国情也并不相同。
利率风险则主要取决于国内债券收益率的走势。从全年来看，经济增速放缓将会压制债券收益率走势，全年尤其是下半年利率可能会再度回落。
汇率风险方面，目前在国内发行的“一带一路”熊猫债的计价货币均为人民币，但发行人在实际资金使用中，可能以外币居多，这中间就存在较大的汇率风险问题。对于发行熊猫债的机构而言，人民币不再明显走强或者有所走弱能够节约部分融资成本，相对利好。
