资管新规让银行理财市场的画风大改。随着保本理财的落幕，结构性存款成为了业务主力，央行数据显示，今年一季度中资银行的结构性存款新增规模已超过2017年全年增幅。然而，由于目前尚未出台有针对性的监管规定，在规模激增的结构性存款中，“假结构”产品也应运而生。业内预计后续监管部门将出手进行规范。
一季度日进200亿
本来，结构性存款并不是什么新鲜的业务品种，但由于规模飙升的速度之快，一跃成为市场焦点。根据央行最新公布的《2018年金融机构信贷收支统计》，截至今年4月末，中资全国性银行结构性存款规模增至9.15万亿元，仅前3个月结构性存款就已新增1.84万亿元，超过2017年1.8万亿元的全年新增规模。
如果平均计算下来，一季度银行每天约有200亿元的结构性存款“入账”。对于这种井喷的业务发展态势，业内认为无疑与资管新规有着直接关系。“资管新规明确提及保本类理财产品不符合资管产品定义，但与此同时投资者对刚性兑付的投资产品需求程度仍然较高，为此银行需要一个新的产品填补这块市场空缺，而当前最符合市场需求的产品即是结构性存款。”普益标准研究员陈新春表示。
就银行方面的业务开展动力，民生银行首席研究员温彬也持同样观点。在他看来，资管新规要求打破刚性兑付，很多低风险投资者会将之前的理财产品转入银行表内，购买保本的存款或大额存单，但大额存单或存款利率相对较低，因此很多银行就顺势大力开发结构性存款产品。
而从投资者角度，较高的安全性和较好的收益表现是结构性存款收获青睐的主要原因。从产品特点看，结构性存款具有比非保本理财产品更高的安全性。在账户上，结构性存款表现为客户存款资金；在收益上，由于挂钩标的物较为广泛，可以为投资者提供更多有别于传统投资项目的机会，只要挂钩物市场表现稳定，则结构性存款可大概率为投资者提供超过定期存款的收益。“另外，相比于一般的理财产品，结构性存款对投资者的限制较少(如没有投资起点限制)，因而投资者可根据自身需求选择与风险承受能力相匹配的结构性存款产品。” 陈新春预计，未来在金融强监管和金融回归本源的要求下，结构性存款有很大概率会成为银行的“揽储利器”。
据了解，在银行风险评级中，结构性存款通常为一级或二级，整体风险低于非保本类理财产品。理财产品的风险等级有五档，由低到高依次是低风险、较低风险、中等风险、较高风险、高风险。在市场常见的理财产品里，除了结构性存款是低风险，其他产品基本都是较低风险及以上的。不过，由于结构性存款收益为一个区间范围，陈新春也建议投资者在购买此类产品时关注嵌套衍生品的结构以及过往的业绩表现，进而判断产品收益所落位置是否符合投资者期望。
事实上，早在2002年，光大银行就已首先开始推行结构性存款业务，2003年，外资银行开始推出一些外汇结构性存款，随后大型银行也相继推出了结构性存款产品，但多年以来，由于保本理财的存在，加之结构性存款高收益的获得多有赖指数、贵金属、大宗商品、衍生品、汇率等投资收益，早前并未受到太多关注。而对于眼下这种突如其来的爆发式增长，除了新规则下的业务转型必要，恐怕也有变相高息揽储行为的存在。
“假结构”应运而生
由于目前尚未出台有针对性的监管规定，在规模激增的结构性存款中，“假结构”产品也应运而生。业内认为，如果银行方面不加以“收敛”，后续由监管部门出手进行约束将成为大概率事件，包括制定规范性的监管细则、限制“假结构”产品的发行等。申万宏源证券分析师孟祥娟认为，预计监管方面后期会推出专门针对结构性存款的管理规定，对销售端、产品设计等细节问题有所规范。
“结构性存款”顾名思义，主要是因为该业务产品是将存款分为两大部分，即“存款+期权”的资产组合。根据《存款统计分类及编码标准》，结构性存款是指金融机构吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得更高收益的业务产品。
虽然市场大部分结构性存款为“真结构”，即采用“存款+期权”，客户通过让渡部分利息收入来博取较高收益的可能。但是，为了抢占客户资源，变相的违规套利行为开始出现，即“假结构性存款”，这可从一些产品说明的期权组合条款中得见。例如，为使客户大概率获得产品的最高收益，银行在期权部分设置了不可执行的行权条件，通过提高内部转移价格将结构性存款转化成“类固收产品”。这种近乎稳赚不赔的产品不仅有违结构性存款的业务本质，也是一种变相的高息揽储。
根据中信建投杨荣银行研究团队的分析，“假结构”产品没有实质性的结构性操作，由于银行只需要支付交易对手方期权费，因此到期日只损失期权费，其余部分并未投向衍生品市场，是刚性兑付的产品。“在实践中，一是商业银行将内部转移价格提高，再让利给客户，本质上客户获得了无风险的较高利息收益；二是通过假分层的固收产品，如设置一个100%会实现某固定利率的触发条件，把原本存在风险和概率问题的收益稳定成固定收益。这两种均属于变相的违规套利操作。”杨荣团队指出。
其实，从业者对此也是心知肚明，“目前市面上不少结构性存款都是‘假结构’，是一种变相的提高存款利率、突破存款利率上限的方式。”银行人士坦言，在目前严监管的环境下，需要注重合规性，毕竟整改是非常痛苦的。
不难看出，行业内对结构性存款可能面临的监管形势已有预判。事实上，出于结构性存款飙升的规模，以及“假结构”产品的出现，市场普遍预计相关监管规则的出台将成大势所趋。“监管部门拟限制部分结构性存款产品发行业务是可预期的，预计会有进一步的监管细则出台，未来监管可能会保留‘真结构’严控‘假结构’。”杨荣团队分析称，由于结构性存款相对于普通存款具有更高的风险，且结构性存款不同于普通存款，不受存款保险的保障，因此结构性存款业务的监管将会显著严格于普通存款业务。
何况从过往金融监管的一贯思路看，如果短期内某项业务出现爆发式增长的局面，监管部门不会坐视不理，规范也好，收紧也罢，总之一定是从严监管。
